La divergence entre l’or et l’argent s’est fortement creusée ce mois-ci. L’argent (XAG/USD) progresse de 15,47 % contre une hausse de 6 % pour l’or (XAU/USD), tandis que le Brent chute sous 99 $ dans un contexte de négociations visant à désamorcer les tensions.
L’écart n’est pas anodin. Les indicateurs propriétaires, les flux sur les options et la structure graphique vont tous dans la même direction, même si une force structurelle continue de soutenir l’or à la baisse.
Trois forces séparent l’or de l’argent
Le ratio or-argent a dessiné une figure en tasse inversée avec anse depuis la fin mars. Le ratio teste désormais la borne basse de la tendance de l’anse. Une cassure claire prolongerait l’avance de l’argent, tandis qu’un retour dans la partie supérieure du schéma annulerait cette configuration favorable à l’argent métal.
Le point bas de l’anse se situe près de 58, et une cassure en dessous viserait un repli supplémentaire de 16 %, ce qui permettrait à l’argent de creuser davantage l’écart. Un retour au-dessus de 68 inverserait de nouveau la tendance en faveur de l’or.
Le modèle Solar Lag de l’argent, qui suit l’argent face aux flux industriels liés à la demande solaire avec un décalage de 10 jours, est passé au-dessus de zéro pour la première fois depuis la fin 2025. Le croisement du 28 novembre avait précédé le rallye de plusieurs semaines de l’argent.
Le modèle Real Yields Lag pour l’or, un indicateur propriétaire de BeInCrypto qui mesure l’évolution de l’or face aux rendements réels à 10 ans, évolue dans le sens opposé. Il a culminé à 2,685 plus tôt ce mois-ci et affiche désormais une valeur de 0,308. Sa pente reflète le retournement de février, qui était passé sous zéro avant d’atteindre un point bas à -3,497 lors de la correction de l’or.
Une force structurelle continue toutefois à défendre l’or. Les banques centrales détiennent désormais environ 38 666 tonnes, soit près de 17 % de tout l’or jamais extrait, d’après les données relayées par The Kobeissi Letter. Même si l’or devait perdre la course relative face à l’argent, son potentiel de baisse serait limité par une base d’acheteurs insensible aux rotations macroéconomiques de court terme.
Pris ensemble, le ratio se contracte en faveur de l’argent, le modèle industriel de l’argent progresse, la prime monétaire de l’or s’essouffle, tandis que la demande des banques centrales maintient le plancher de l’or sans toutefois le soutenir vers le haut. Il y a donc trois forces pour l’argent, contre une seule force défensive pour l’or.
Les données de positionnement montrent si les traders d’options lisent la divergence de la même manière.
Les traders d’options privilégient une position longue sur l’un, mais restent équilibrés sur l’autre
L’activité sur options de l’iShares Silver Trust (SLV ETF), le plus grand fonds adossé à l’argent et principal instrument utilisé pour se positionner sur l’argent sans passer par les futures, est devenue nettement haussière depuis la fin mars.
Le ratio de volumes put-call, où une valeur en dessous de un signifie que les calls surpassent les puts, est passé de 0,77 le 26 mars à 0,49 le 21 avril. Le ratio d’open interest est lui aussi passé de 0,60 à 0,56 sur la même période. L’activité sur les calls dépasse donc nettement celle sur les puts, aussi bien en intraday qu’en tendance structurelle.
La volatilité implicite du SLV atteint 54,26 %, avec un percentile de volatilité IV à 69 %, ce qui signifie que les options anticipent un mouvement supérieur à la majeure partie des variations de l’an passé. Les traders privilégient les positions longues et acceptent de payer la fourchette de volatilité actuelle.
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Le positionnement sur le SPDR Gold Shares (GLD ETF), l’équivalent adossé à de l’or physique pour une exposition à l’or, présente une autre configuration. Le ratio de volume est passé de 1,35 le 26 mars à 0,87, ce qui traduit un passage d’un biais baissier à une légère orientation haussière. Le ratio d’open interest a à peine varié, passant de 0,53 à 0,54. Les investisseurs ne cherchent plus à se protéger à la baisse sur l’or, mais n’accumulent pas non plus massivement de calls.
Les indicateurs et le positionnement allant dans le même sens, les graphiques pourraient servir d’arbitre.
Le duel entre l’or et l’argent repose sur deux figures inversées
Le prix de l’argent (XAG/USD) sur le graphique journalier est en train de dessiner une figure d’épaule-tête-épaule inversée, une configuration de retournement haussière composée de trois creux avec celui du milieu plus profond que les deux autres. La tête du schéma se situe autour des 60 $, tandis que la ligne de cou oscille près des 80 $. Le volume d’achat de l’épaule droite dépasse légèrement le volume de vente correspondant, offrant une subtile confirmation de la force du mouvement.
Un franchissement net de la zone des 80 à 83 $ activerait un objectif de 43 % vers environ 115 $, poussant le prix proche du record absolu de 121 $. L’extension optimiste se situe à 133 $ en tant qu’objectif maximal. Une chute sous les 75 $ affaiblirait la structure, un passage sous les 69 $ mettrait le scénario en danger, et une rupture des 60 $ invaliderait totalement la thèse haussière.
Le prix de l’or est en train de former la même configuration, mais avec une confirmation moins nette. La colonne du volume de vente de l’épaule droite dépasse le volume d’achat correspondant, soit l’opposé de ce que l’on observe sur l’argent, ce qui traduit une moindre vigueur. La ligne de cou se situe autour des 4 848 $, et une cassure confirmée au-dessus de ce niveau ouvrirait la voie à un potentiel de 24 % jusqu’à 5 934 $ depuis la ligne de cou. Cette progression reste environ deux fois moins importante que celle mesurée pour l’argent.
Le ratio or/argent présenté plus haut apporte le contexte décisif, la configuration en question privilégiant également l’argent pour l’instant.
Dans la course entre l’or et l’argent, l’argent bénéficie de la confirmation du volume, d’un flux d’options plus lisible, et d’un objectif haussier plus étendu. Cependant, le plancher refuge de l’or s’appuie sur la demande des banques centrales. Un franchissement de l’argent au-dessus des 80 $ ouvrirait la voie vers 115 $ et renforcerait son avance. Mais un rejet à ce niveau et une perte du seuil des 75 $ pourraient redonner l’avantage à l’or.
