Arthur Hayes adopte une position plus positive sur les actifs risqués (crypto), car il estime que le cycle de liquidité mondial commence à évoluer. En termes simples, cela signifie qu’il pourrait y avoir davantage de liquidités disponibles dans l’économie américaine pour encourager les investissements.
Son raisonnement est simple : le marché observe la transition à la tête de la Fed, mais un changement plus important de liquidité pourrait déjà être en cours au sein du système bancaire.
« J’ai commencé à approfondir mes recherches sur la situation de la liquidité et je suis devenu plus optimiste quant à l’orientation de la création monétaire. La question est de savoir si davantage de dollars seront créés, et mon avis est que oui. Depuis le 1er avril, le ratio de levier supplémentaire renforcé (eSLR) est entré en vigueur pour les banques commerciales américaines. Cela leur permet d’utiliser davantage de levier dans leur bilan en réduisant les charges qu’elles subissent sur certains actifs qu’elles détiennent. » a déclaré Arthur Hayes à BeInCrypto.
L’impression monétaire ne ressemble plus à celle de 2020
L’impression monétaire ne signifie pas toujours que la Fed lance soudainement des mesures de relance similaires à celles de la pandémie. En pratique, cela peut impliquer davantage de création de crédit, des bilans bancaires assouplis, plus d’achats de bons du Trésor ou des politiques qui augmentent la liquidité du dollar.
C’est pourquoi la récente modification du ratio de levier supplémentaire renforcé, ou eSLR, est importante. Cette règle est entrée en vigueur le 1er avril 2026 et modifie les normes de levier pour les plus grandes banques américaines.
Les régulateurs expliquent que l’objectif est d’éviter que la règle ne décourage les banques de participer à des activités à faible risque et faible rendement, comme l’intermédiation sur le marché des bons du Trésor.
Une seule réglementation pourrait ouvrir les vannes de la liquidité
Hayes précise que le changement lié à l’eSLR « leur permet d’augmenter la levée de fonds sur leur bilan en réduisant les charges associées à certains types d’actifs qu’elles détiennent ».
Cela ne signifie pas automatiquement la création de milliers de milliards de dollars de nouveaux prêts. Les banques ont toujours besoin d’une demande, de garanties et d’une appétence au risque.
Mais cela accorde davantage de marge aux grandes banques pour détenir des bons du Trésor et étendre leur bilan. Dans un système où l’émission de dette américaine est élevée, il s’agit d’une véritable injection de liquidité.
Cela confirme la thèse plus générale selon laquelle l’impression monétaire peut commencer dans les rouages du marché avant d’être visible comme une opération d’assouplissement quantitatif en gros titres.
La Fed reste piégée
La Fed n’a pas adopté une posture totalement accommodante. Le 29 avril, elle a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 %, tout en reconnaissant que les développements au Moyen-Orient augmentaient l’incertitude. Le vote a été inhabituellement partagé, certains responsables repoussant un biais accommodant en raison d’un risque d’inflation toujours élevé.
C’est là tout le piège. L’inflation due au pétrole plaide contre des baisses de taux, tandis que les besoins du marché obligataire et la ralentissement de la croissance plaident pour un soutien en liquidités.
Kevin Warsh pourrait compter moins que ce que pensent les marchés
Hayes a aussi tempéré les craintes selon lesquelles Kevin Warsh réduirait drastiquement le bilan de la Fed. Il souligne que l’allègement de l’eSLR est déjà en place, alors que les intentions de Warsh concernant le bilan restent incertaines et prendraient du temps.
Cela se tient. Même si Warsh souhaite réduire le bilan de la Fed, la dernière note d’application de la Fed permet toujours l’achat de bons du Trésor pour maintenir des réserves abondantes.
« Les gens se concentrent sur Kevin Warsh comme probable président de la Fed et sur l’idée qu’il souhaite voir le bilan de la Fed se contracter, ce qui serait négatif pour la liquidité. Mais lorsque l’on examine concrètement les options de réduction du bilan, cela ne semble pas si drastique et cela prendrait énormément de temps. En parallèle, les banques commerciales peuvent déjà accroître le levier de leur bilan grâce aux nouvelles règles eSLR. C’est déjà en vigueur », affirme Hayes.
Quelles perspectives pour les marchés financiers ?
Si le cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran tient et que la navigation dans le détroit d’Ormuz se normalise progressivement, la liquidité s’imposera comme le thème principal. Cela soutiendrait les actions, en particulier les banques, les grandes entreprises technologiques et d’autres secteurs sensibles à la liquidité.
La crypto pourrait réagir plus rapidement. Bitcoin incarne au mieux cette position, car il réagit directement à la liquidité du dollar et aux anticipations de dépréciation du billet vert.
Les matières premières sont partagées. Le pétrole reste élevé si le risque géopolitique perdure. L’or a de fortes chances d’en profiter dans tous les cas, car il se situe au croisement du risque de guerre, de la crainte de l’inflation et de l’assouplissement monétaire.
Ainsi, la fenêtre pour l’impression monétaire semble s’ouvrir, mais d’abord par le biais du système bancaire. Les actifs risqués pourraient en tirer profit, à condition toutefois que la géopolitique cesse d’alimenter l’inflation.
