CryptoQuant a exhorté MicroStrategy à arrêter d’acheter du Bitcoin (BTC) et à reconstituer sa réserve de liquidités. La société d’analyse a publié cet appel le 23 juin, soit environ deux semaines après que la trésorerie en Bitcoin dirigée par Michael Saylor ait déjà commencé à le faire.
À ce moment-là, l’entreprise avait déjà consacré deux semaines consécutives à orienter la majeure partie de ses nouveaux capitaux vers la trésorerie, et non vers Bitcoin. Ce timing atténue donc la portée de cette recommandation.
À l’intérieur de l’avertissement de CryptoQuant concernant MicroStrategy
Dans son rapport du 23 juin, CryptoQuant souligne que les obligations de dividendes annualisés de MicroStrategy ont quasiment quadruplé pour atteindre 1,2 milliard de dollars en 2026.
Sa réserve en dollars américains, qui sert de tampon pour ces paiements, a diminué de 38 % sur la même période.
STRC, l’action préférentielle à taux variable que Strategy présente comme un instrument stable proche de 100 dollars, est plutôt tombée à 82,50 dollars la semaine dernière. Cela constitue un plus bas historique, soit environ 17,5 % sous sa valeur nominale.
Ce décalage a réduit la couverture des dividendes de plus de sept ans à environ 14 mois, selon les calculs de CryptoQuant. La réserve se situait près de 2 milliards de dollars avant le mois de mai, lorsque MicroStrategy a utilisé environ 1,5 milliard de dollars pour rachat d’obligations convertibles arrivant à échéance en 2029.
Vendre du Bitcoin pour renflouer la réserve serait contre-productif, selon la société. MicroStrategy affiche une perte latente de 10,6 milliards de dollars, car Bitcoin se négocie actuellement bien en dessous de son coût moyen d’acquisition, autour de 75 000 dollars.
« La priorité stratégique de l’entreprise devrait être de mettre en pause les achats de Bitcoin et de reconstituer sa réserve de trésorerie », a déclaré Julio Moreno, analyste chez CryptoQuant.
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MicroStrategy avait déjà opéré un virage
Les mises à jour hebdomadaires de Strategy concernant ses achats montrent que le changement a commencé avant l’avertissement. Lors de la semaine du 22 juin, la société a acheté seulement 520 Bitcoin pour environ 35 millions de dollars.
La même semaine, Strategy a levé 335,5 millions de dollars par la vente d’actions ordinaires. Elle a injecté 300 millions de dollars dans la réserve, portant celle-ci à 1,4 milliard.
Une semaine plus tôt, elle avait acquis 1 587 BTC mais avait tout de même dirigé la majeure partie des recettes vers la trésorerie. Sur les deux semaines, Strategy a vendu plus d’actions qu’elle n’a dépensé pour du Bitcoin.
MicroStrategy présente l’accumulation de liquidités comme une protection de la qualité de crédit de ses actions privilégiées. Ce choix marque une rupture avec son engagement de longue date à uniquement acheter.
Le véritable débat aujourd’hui
Le cours du Bitcoin au comptant évoluait autour de 62 534 dollars, en baisse d’environ 2,5 % sur la journée, maintenant la trésorerie dans le rouge.
CryptoQuant estime que la réserve doit atteindre environ 2,8 milliards de dollars, soit 24 mois de couverture, avant que STRC puisse se redresser. Avec 1,4 milliard actuellement, Strategy n’en est qu’à la moitié du chemin.
Strategy n’est pas obligée de vendre du Bitcoin pour soutenir STRC. Elle peut augmenter le dividende à 11,5 % ou émettre davantage d’actions MSTR, des leviers déjà activés par le passé.
Ainsi, la question n’est plus de savoir s’il faut reconstituer la réserve, mais si MicroStrategy pourra le faire assez rapidement pour stabiliser STRC.
La prochaine mise à jour sur les achats viendra confirmer si l’entreprise privilégie toujours la trésorerie par rapport à Bitcoin.
